English
联系我们
网站地图
邮箱
旧版回顾



腾讯分分彩官方网站:重庆时时彩:恒彩彩票:历时两月,他们研究发现了日本食品饮料发展的秘密

文章来源:网络    发布时间:2018-12-26  【字号:      】

2018年即将过去,A股几乎让所有投资者伤痕累累,包括过去两年给投资者带来丰厚回报的食品饮料板块。白酒、乳制品、调味品、休闲食品,为什么下半年开始抛弃投资者然后又被投资者抛弃?是经济下行压力?是轮回的调整周期?还是股市大环境下的踩踏?每个人都有自己的观点和判断,市场等待历史验证,也在验证历史。华创证券食品饮料团队耗时两个月,研究了大量日本食品饮料发展的历史,试图为我国食品饮料发展找到一面镜子。

当下中国经济与90年代前后的日本经济在某些方面有相似之处。

1)宏观方面:经济增速放缓,房地产价格处于高位,美国挑起贸易摩擦;

2)人口特征:人口老龄化和单身现象加剧;

3)消费特征:所谓消费降级与消费升级现象并存;

4)消费群体:新一代人(日本的新人类,中国的90/00后)及女性群体成为消费主力;

5)居民心态:居民对未来经济发展形势预期变得不明朗,对自身发展开始感到焦虑。

需要明确的是,中日经济体对比差异之处更多,我们对中国长期经济发展及消费动能依旧充满信心,但以史为鉴,居安思危,日本90年代前后经济波动带来的消费趋势变化,对我们看待中国未来消费趋势,或许是一面稍显极端但仍有一定研究价值的镜子。

一、90年代日本经济背景分析

1986年后日本实施扩张性货币政策,地产、股市泡沫高企。1985年《广场协议》签订之后,日元持续升值导致外需放缓,政府实施扩张性的财政政策及货币政策扩大内需;1986年后日本央行接连下调利率至2.5%,M2供应量增速从1985年的8.4%提升至1990年的11.7%。1986年后日本实施扩张性货币政策,地产、股市泡沫高企。90年代初日本地产、股市泡沫破裂,经济增长停滞。

二、日本经济波动期,行业发展的三变与三不变

01

变化之一:家庭食品饮料支出减少

经济波动带来家庭食品支出额下滑,但其占家庭总支出比例相对稳定。90年代地产泡沫破裂后,家庭每月食品支出绝对额从1992年8.2万日元下降到2000年的7.4万日元,但食品饮料支出占家庭总支出比例保持相对稳定,在1992年-2000年间稳定在23%-25%。

02

变化之二:外出就餐减少

居民对未来预期不明朗,外出就餐减少。90年代日本居民可支配收入下滑,失业率提升,消费者对未来预期不明朗, 居民外出就餐率从1990年的19%下降到2000年17%。受外出就餐减少影响,日本餐饮市场规模停止增长, 90年代末开始下滑。

03

变化之三:可选消费低价化

消费行为朝低价化发展,食品饮料行业中低价可选消费品受欢迎。 在日本每年发布的热销产品及热点事件榜单中,消费升级类产品多出现于泡沫破裂前,消费降级类产品多出现于泡沫破裂后。

04

不变之一:饮食方便化趋势不变

经济波动不改饮食方便化趋势,女性社会化是重要推动因素。地产泡沫破裂后,部分女性回归家庭,但饮食方便化趋势并未受到经济波动及女性回归家庭影响,预调食品和速冻食品等方便食品支出占家庭食品支出比例从1981年6.2%持续上升到2000年的11.2% ,主食类方便食品和速冻米面消费稳步增长。

05

不变之二:饮食健康化趋势不变

经济波动不改饮食健康化趋势, 90年代增长较快产品多与健康、清淡相关。90年代前后食品饮料子行业多朝健康化方向升级,譬如酒精饮料朝低度化发展,酱油朝低盐、有机升级,碳酸饮料消费减少而无糖茶饮消费高速增长等。此外,日本90年代增长较快商品多与健康、清淡、低价相关。

06

不变之三:饮食西式化趋势不变

经济波动不改饮食西式化趋势,餐厅总数量减少,西餐馆数目提升。一般餐馆数目从1986年的50.3万家下降到1999年的44.3万家。但经济波动并未改变日本整体饮食西式化趋势,西餐馆数目从1986年的2.3万家增长到1999年的3.2万家。除餐饮西式化外,食品饮料子行业中调味品行业西式酱料如蛋黄酱、果酱等消费稳中有增,乳制品行业奶酪、黄油消费快速增长。

三、必选消费趋稳,西式化、健康化、方便化趋势不改

01

泡沫破裂,必选消费品行业表现相对较好

1990-1992年间日经指数大幅下跌期间, 必选消费代表的食品饮料行业指数跌幅为45.55%, 全市场排名第4, 且在90年代多数时间表现优于日经指数, 体现了一定抗周期属性。

02

酒水行业:消费萎缩,均价下滑

从食品饮料子行业基本面来看,必选消费如乳制品、调味品等总体需求趋稳,可选如酒类饮料有所下滑,多数子行业西式化、健康化、方便化趋势不改。

人均酒精消费量下滑。1)90年代日本老龄化趋势加快,主力饮酒人群占比减少, 20-49岁人口占比从1980年的46%下降到2000年的41%; 2)健康意识增强、居民可支配收入下滑、未来预期不明朗等因素也对单价较高的可选酒水消费产生负面影响。

家庭酒类支出缩减,购买均价下降。90年代家庭酒精饮料消费缩减,年支出额自1994年的5.6万日元下降至2000年的5万日元。分酒类来看,1991年-2000年间价格亲民的日本酒和啤酒购买均价下降5%-10%,价格较高的洋酒购买均价下降20%以上。

低价发泡酒受欢迎。需求端:居民可支配收入下降,女性社会化程度提升,度数与价格较低而口味与啤酒相似的发泡酒受欢迎。供给端:发泡酒税率比啤酒低,出于竞争考虑啤酒厂也快速转向发泡酒产品销售。最终导致发泡酒以低价优势挤压啤酒市场。

03

乳制品:人均消费量趋稳

90年代中期人均乳制品消费量维持在96kg左右,其中液态乳消费量下滑,非液态乳制品消费量持续提升。液态乳消费量下滑或与茶饮,矿泉水等软饮高速发展挤压有关。 1990年-2000年,液态大发时时彩漏洞乳及乳饮料产量占非酒精饮料产量比例从38.4%下降至31.5%,茶饮料从8.2%提升至19.3%,矿泉水则从0.9%提升至4.0%。

液态乳中鲜牛奶消费量下降,发酵乳、乳饮料消费量上升。非液态乳中黄油消费量相对稳定,奶酪消费量稳步提升。

04

调味品行业:产品向功能化、健康化升级

传统调味品消费量出现不同程度的小幅下降,而西式调味品如蛋黄酱、果酱、咖喱等消费量则稳中有增。统酱油消费量自80年代后期起有所下降,但功能化、便捷化的酱油衍生品如汤汁、酱汁消费量及市场份额则持续提升。

90年代前后,日本酱油行业进行产品健康化升级,用全大豆替代脱脂大豆作为原料,氨基酸含量提升。此外,由于食醋具备抗疲劳、降血压血脂、促消化等保健属性,食醋产品均价稳步提升。

05

软饮行业:健康茶饮及瓶装水增长快速

90年代软饮消费持续扩张。根据日本清凉饮料联合会数据统计,1990年-2000年人均软饮消费量从86.9升提升到122.1升, CAGR为3.5%,家庭软饮消费额从3.9万日元提升到4.6万日元。

碳酸饮料消费量下降,无糖健康茶饮快速增长。 随着90年代日本消费者健康意识增强, 1990年-2000年,碳酸饮料人均消费量从24.2升下降到22.1升,果汁人均消费量从21.1升下降到17.8升,茶饮人均消费量则从11.5升提升至34.5升,CAGR为11.6%,瓶装水人均消费量从1.2升上升到7.5升,CAGR为22.5%。

06

方便食品行业:速冻类食品稳步增长

80年代后饮食便捷化带动方便食品发展,泡沫破裂后仍稳步增长。上世纪80年代后,随着人口老龄化、女性社会化、人口晚婚化单身化以及城镇化带来的都市生活圈集中,居民饮食呈现便捷化趋势,日本年家庭方便食品消费额从1981年5.1万日元提升至1991年的8.5万日元, CAGR为5.2%, 90年代后增速逐渐放缓至2%大发时时彩单双计划左右。

非主食类方便食品支出整体保持稳定,速冻类方便食品稳步增长。地产泡沫破裂后,居民外出就餐减少,部分回归家庭做饭,部分消费主食类及速冻方便食品。90年代期间,年家庭非主食类方便食品支出稳定在6万日元附近,而家庭主食类方便食品消费额从1990年2.3万日元提升到2000年的3.9万日元, CAGR为5.3%,高于整体方便食品消费额增速。

速冻方便食品中,速冻米面品类增长较快,餐饮渠道90年代中期开始下滑。根据日本速冻食品协会数据显示,分品类看,速冻米面产量在90年代持续增长;分渠道看,餐饮渠道产量在90年代中期开始下滑,而零售渠道产量稳步提升,其原因或与餐饮渠道受经济波动影响相关。

四、公司穿越周期关键:洞察消费者、推进国际化、开创蓝海市场

01

朝日啤酒:洞察新一代消费者口味变化

日本啤酒行业集中度较高,麒麟龙头优势明显。龙头麒麟在1972年至1985年间市场份额超过60%,而朝日啤酒经营持续恶化,市占率从1949年的36%下滑到80年代的10%左右。

朝日通过市场调查洞察新一代消费者喜欢清爽口味啤酒,而非传统德式口味,同时推出大单品Superdry。凭借Superdry单品成功,朝日啤酒市占率从1986年11%提升至2000年的46%,而麒麟则同期从60%跌落到34%。

业绩增长稳健uu快三平台,市占率稳步提升,股价在90年代后期有明显超额收益。1990年-1997年间,朝日营业收入从8775亿日元增长到13133亿日元, CAGR为5.9%,净利润从31亿日元增长到116亿日元,CAGR为20.8%。在业绩持续增长,啤酒市占率稳步提升之下,朝日控股市值从1993年的451万亿日元增长至1997年的902万亿日元。

02

龟甲万:产品健康化升级,深耕海外市场

90年代日本传统酱油需求下滑,行业竞争激烈,龟甲万朝产品朝健康化升级。受饮食西方化影响, 90年代日本酱油需求下滑,行业竞争激烈,中小企业加速出清。1990年,龟甲万推出特选丸大豆酱油,1993年,为迎合消费者饮食低盐化需求,龟甲万推出低盐丸大豆酱油,其含盐量比普通酱油减少一半。1998年,龟甲万新品特选有机酱油上市,该酱油使用有机大豆和小麦作为原料,在健康属性上更进一步。到2000年,龟甲万占日本高端健康酱油市场份额高达60%。

迎合消费者便捷化需求,积极开发功能性酱料。应对国内市场需求下滑,龟甲万深耕海外市场。龟甲万业绩保持稳健,估值中枢接近30X。龟甲万90年代以来经营稳健,1990-1999年间,龟甲万收入从1969亿日元增长到1999年的2217亿日元,CAGR为1.3%;净利润从46.9亿日元增长到52.9亿日元,CAGR为1.4%。1992年-2000年间,龟甲万股价表现明显优于日经指数,估值在19-35倍之间波动,中枢接近30倍,总体保持相对稳定。

03

伊藤园:迎合健康化、便捷化趋势

伊藤园开创便捷茶饮市场。20世纪70年代随着西方饮料的普及,茶叶消费受到冲击。1980年伊藤园率先推出世界首款罐装乌龙茶饮料,并在便利店和自动售货机中销售,至此日本兴起了乌龙茶热潮。

1986年伊藤园研制出世界首个罐装绿茶,取名为罐装煎茶,该产品上市当年便实现销售收入6亿日元,1989年其销售额高达40亿日元。

伊藤园业绩表现优异,市值稳步增长。1992-2000年间,伊藤园销售收入从629.7亿日元增长到1739.7亿日元,CAGR为13.5%;净利润从10.1亿日元增长到65.3亿日元, CAGR为26.3%,其市值从1994年的87.5万亿日元增长至1999年的652万亿日元,市盈率从1995年的低点21倍提升到1999年的高点92倍。

五、 着眼国内当下看未来:几大趋势也在发生

01

方便化趋势:速冻食品子行业良好成长

速冻食品、复合调味品受益,行业保持良好成长。受益于饮食便捷化需求提升、下游餐饮连锁化及消费场景扩充,速冻食品、复合调味品等子行业保持良好增长成为亮点。

安井食品:业绩保持稳健,成长路径清晰。 颐海国际:中高端火锅底料龙头,市场份额稳步提升。

02

健康化趋势:调味品、乳制品继续升级

居民健康意识持续提升,高品质、健康化产品更受关注。与日本90年代消费趋势类似,中国调味品中如酱油品类也在朝低盐有机及零添加等升级,乳制品中营养价值更高的高端白奶、酸奶等增长较快,软饮行业中碳酸饮料消费增长有所乏力,豆奶、瓶装水市场规模稳步提升。此外,保健品行业也积极受益,近年来保持良好成长。调味品消费健康化带动产品持续升级。 老龄化及健康意识增强,保健品行业快速发展。

03

西式化趋势:烘焙产业链成长良好

西式餐饮及产品增长势头良好,烘焙行业保持较快增长。根据Euromonitor数据显示,近两年餐饮行业中,西式风味餐饮规模增速在15%以上,明显快于行业整体增速;乳制品行业中如乳酪黄油等增速也快于整体行业,如乳酪市场规模增速在20%以上;烘焙面包行业受益于西式化趋势,规模保持较快增长,上游酵母行业也随之受益。

04

高性价比趋势:光瓶酒是典型代表

在低端大众酒市场中,在消费高性价比趋势之下,产品高性价比的白酒品牌快速提升份额。 如牛栏山二锅头凭借陈酿大单品高性价比优势、外埠渠道积极推进全国化,实现快速增长,市占率稳步提升。此外,如短保面包、速冻食品等在高性价比趋势之下,行业也具备良好增长态势。

(文章内容为华创食品高级分析师方振在进门财经路演核心观点)

本文首发于微信公众号:进门财经。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。




(责任编辑:admin)

专题推荐


© 1996 - 2017 中国科学院 版权所有 京ICP备05002857号  京公网安备110402500047号   联系我们

地址:北京市三里河路52号 邮编:100864